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评10月份工业企业利润数据-基数效应压低利润增

时间:2017-01-25 23:41 文章来源:网络采集

[评10月份工业企业利润数据:基数效应压低利润增速,国企盈利明显走弱]:基数效应令10月工业企业利润增速小幅下降。统计局28日公布的数据显示,10月工业企业利润同比增速由上月18.4%小幅
[评10月份工业企业利润数据:基数效应压低利润增速,国企盈利明显走弱]:基数效应令10月工业企业利润增速小幅下降。统计局28日公布的数据显示,10月工业企业利润同比增速由上月18.4%小幅下降至15.1%。同比增速的下降主要归因于去年同期的高基数(12年9、10月利润同比...

基数效应令10月工业企业利润增速小幅下降。统计局28日公布的数据显示,10月工业企业利润同比增速由上月18.4%小幅下降至15.1%。同比增速的下降主要归因于去年同期的高基数(12年9、10月利润同比分别为7.8%和20.5%)。我们测算的工业企业利润季调环比增速仍然处在相对高位,未明显下滑。

国企利润增长明显下滑,非国有企业利润增速保持稳定。10月在高基数作用下,国有企业利润增长继续明显下滑,单月同比增速由上月19.3%下降至6.6%。非国有企业情况相对较好。其中股份制企业增速较上月下滑4个百分点,私营企业增速由上月22%小幅下降至20.6%,外资企业同比增速则较上月出现提升。

营业收入稳定,企业盈利能力继续改善。10月主营业务收入增速较为稳定,同比增速较上月微幅下降0.1个百分点,至11.8%(图5)。不过企业整体盈利能力在继续改善。10月工业企业利润率由上月6.1%提升至6.6%,根据我们估算,去除季节性波动利润率也出现提升。利润率改善的背后有主营业务成本压力微幅下降的因素(主营业务成本率由此前的85.4%下降至85.3%,)。

企业可能面临被动补库存风险。10月产成品库存同比增速由上个月6%进一步提升至6.2%,说明产成品目前在积压。而原材料购进价格指数较上月微幅下降近0.1个百分点,在一定程度上说明原材料购买力度有限。因此我们担心企业可能面临被动补库存风险。一旦企业需求减弱被印证,被动补库存可能是未来企业盈利下降的一个信号。

上游利润再次出现负增长;中下游利润表现良好1。上游行业利润增速再次转为负增长,不过高基数对负增长有一定贡献。具体地,占比较大的石油和天然气开采业以及煤炭开采和洗选业利润增速下降较快,黑色金属矿采选业增速有所提升。高基数对中游行业影响有限,利润同比增速由上个月22.8%微幅下降至22.2%,中游行业中,电气机械、通用/专用设备制造业以及电力、热力生产和供应业利润均在改善。在汽车、计算机、医药等行业带动下,下游行业利润增长也出现提速。

我们对10月工业企业利润数据做中性评价。10月利润数据反映了3季度经济增长的龙头--国有企业--的盈利状况在走弱。虽然非国企利润增长仍然保持稳定,但在增长火车头减速,同时资金成本高企的情况下,其稳定走势能维持多久存在不小疑问。而上游行业利润增速的下降以及产成品库存的积压也令我们担心来自市场面力量的持续性。结合去年11月利润高增长留下的高基数,我们预计11月企业利润增速可能继续减慢。


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